5月15日，多家銀行如期調(diào)整了通知存款與協(xié)定存款利率。這是去年9月份以來存款利率下調(diào)的延續(xù)，意在平衡銀行息差，維護銀行體系健康運轉(zhuǎn)。筆者認為，存款利率市場化再進一步，加上一直處于下行通道的貸款利率，讓A股市場目前的利率環(huán)境處于一個相當友好的時期。

　　當前，存款利率市場化的調(diào)節(jié)機制已經(jīng)建立。2021年6月份，央行指導市場利率定價自律機制由存款基準利率浮動倍數(shù)形成改為加點確定，消除了存款利率上限的杠桿效應，優(yōu)化了定期存款利率期限結(jié)構(gòu)。2022年4月份，央行推動自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平，進一步健全了存款利率市場化機制。當年9月份，國有大行集體下調(diào)個人存款利率，其他銀行陸續(xù)跟進，其中很多銀行是2015年10月份以來首次調(diào)整存款掛牌利率。

　　今年4月份起，又有多家銀行下調(diào)人民幣存款利率。及至此次通知存款與協(xié)定存款利率的調(diào)整，存款利率市場化建設更加立體化，利率市場化改革也取得了最新進展。

　　去年以來的存款利率下調(diào)在一定程度上可以推動廣義流動性轉(zhuǎn)化為剩余流動性，給理財市場、資本市場帶來增量資金。數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，住戶部門投向資管產(chǎn)品的資金余額是41.59萬億元，比年初減少1.4萬億元。隨著A股市場4月份以來活躍度提升（連續(xù)24個交易日成交金額超1萬億元），以及存款利率下行預期的逐步實現(xiàn)，將一部分存款“擠出”銀行流向理財市場和資本市場。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，4月末銀行理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約為27.37萬億元，終止了近6個月持續(xù)下降的態(tài)勢，較3月末增加1.34萬億元。而央行公布的4月份存款數(shù)據(jù)顯示，當月住戶存款減少1.2萬億元。這兩個數(shù)據(jù)一增一減，且規(guī)模基本匹配，基本能夠說明減少的住戶存款流向了哪里。

　　當然了，市場尤其是居民對存款利率下降的認識或預期是逐步的，利率傳導也需要時間。這就是為什么在存款利率下行幾個月之后，理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模才回升的原因之一。

　　那么企業(yè)目前所處的貸款利率環(huán)境又是怎樣的呢？

　　在存款利率環(huán)境改善以前，貸款利率環(huán)境就已得到極大優(yōu)化。我國的貸款利率市場化改革早于存款，取得的成效也更顯著。2019年8月份，央行推動改革完善LPR（貸款市場報價利率）形成機制，力求更為充分地反映市場供求變化，提高市場化程度，在市場利率整體下行的背景下，促進降低實際貸款利率。

　　此組數(shù)據(jù)就足以展示貸款利率市場化改革的成果：2019年7月份，企業(yè)貸款利率高達5.32%，2023年3月份，新發(fā)放的企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.95%（據(jù)5月15日央行發(fā)布的2023年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告），處于歷史低位。

　　在A股市場5000多家上市公司里，除了通過直接融資獲取發(fā)展資金外，銀行信貸也是重要的資金來源。貸款利率的下降，可以減輕有信貸需求的上市公司資金成本壓力，改善融資環(huán)境。

　　利率是資金的價格，決定著資金的流向，是重要的宏觀經(jīng)濟變量，對資源配置有重要導向意義。筆者認為，存貸款利率下行，將引導整體融資成本下降，即直接融資成本也將下降。同時，銀行存貸比將進一步優(yōu)化，有助于直接融資和間接融資市場結(jié)構(gòu)更加平衡。(閻 岳)