今年一季度，30多家企業申報新三板掛牌并獲受理。這些受理項目整體業績指標表現優異、創新驅動屬性突出、投資機構認可度高，其中多數選擇掛牌同時進入創新層。同期，新三板新增75家掛牌公司。新掛牌公司總體質地優良，向先進制造業聚集，積極謀求在資本市場向上發展，為北交所“層層遞進”上市路徑提供源頭活水。

作為服務創新型中小企業的主陣地，北交所與新三板堅持一體發展，且制度包容性強。受益于此，不少優質企業涌向新三板市場，進一步充實北交所上市“后備力量”。“北交所重點支持先進制造業和現代服務業等領域企業，發行上市包容度高、標準多元且新股審核效率快，目前已聚集一批創新能力強、科技成色足的中小企業，涵蓋人工智能、人形機器人、低空經濟等新質生產力相關領域以及材料端、設備端、精密加工等多個細分環節。”易方達北證50指數基金經理龐亞平表示。

創新驅動屬性突出

上述受理企業呈現四個特點。一是整體業績指標表現優異，超五成企業達到北交所上市財務條件，部分公司2022年凈利潤超過1億元。二是新受理項目近九成是高新技術企業，約三成是國家級專精特新“小巨人”企業，約五成是省級“專精特新”中小企業。三是新受理項目五成以上已獲得私募投資基金的投資，高于去年同期水平。四是企業申報掛牌到申報上市節奏加快，超五成企業申請掛牌同時進入創新層。

上述申報掛牌的企業中不乏業績“大塊頭”。比如，廣西百菲乳業股份有限公司2022年實現營業收入7.81億元，歸母凈利潤為1.15億元；重慶廣電數字傳媒股份有限公司2022年實現營業收入2.77億元，歸母凈利潤為1.02億元；浙江佑威新材料股份有限公司2022年實現營業收入5.71億元，歸母凈利潤為0.85億元等。

一季度，新三板新增75家掛牌公司，其中創新層公司20家，基礎層公司55家。從經營業績看，新掛牌公司整體經營規模遠超全市場平均水平。2022年，這批掛牌公司平均營業收入為4.09億元，為新三板市場平均營業收入的1.65倍；平均凈利潤為3849.38萬元，為新三板市場平均凈利潤的3.87倍；平均經營活動產生的現金流量凈額為3818.98萬元，為新三板市場平均水平的2.45倍。

從行業看，新掛牌公司主要集中于專用設備制造業、計算機、通信和其他電子設備制造業、汽車制造業等行業。新掛牌公司中有20家為國家級專精特新“小巨人”企業，占比26.67%；2022年平均研發費用為1691.45萬元，高于全市場平均水平。

上述新掛牌公司中，50家符合北交所上市財務條件，占比66.67%，其中18家同時符合2套及以上北交所上市財務條件；已有16家進入北交所公開發行輔導期，其中9家符合北交所上市財務條件；同時進入創新層的公司有20家，其中19家符合北交所財務條件，其2022年平均營業收入為5.14億元，平均凈利潤為6944.39萬元。

直聯審核機制發力

記者注意到，掛牌上市直聯審核監管機制成為諸多優質企業登陸北交所的最優路徑選擇。數據顯示，截至目前，58家新三板掛牌公司提交了直聯機制審核申請，其中5家公司進入北交所上市審核程序。

作為北交所“企業強市戰略”的重要抓手之一，北交所和全國股轉公司于2022年12月推出直聯機制。通過新三板、北交所內部流程再造，直聯機制充分聯動“掛牌審核—日常監管—上市審核”等環節，著力提高企業發行上市環節審核質量與效率。通過該機制，優質企業可實現常態化掛牌滿一年后1至2個月內在北交所上市。

申萬宏源研報顯示，直聯機制有助于加快北交所IPO審核速度。以萬達軸承為例，其北交所IPO從受理到上市委會議通過僅74天。對比在審企業，直聯企業業績表現更為優異。

記者不完全統計，上述58家掛牌公司2022年合計實現營業收入360.45億元，收入均值、中值分別為6.32億元、4.52億元；合計實現扣非凈利潤38.97億元，盈利均值、中值分別為6719萬元、4877萬元。多家掛牌公司的凈資產收益率超過20%。

直聯機制意在為優質中小企業打造了一條“更快速、更明確、更順暢”的掛牌上市路徑。比如，2023年12月，北交所受理了晶華光學的上市申請。今年1月，公司收到上市審核問詢函。晶華光學于2023年11月登陸新三板，掛牌不到1個月即申報在北交所上市并獲受理。晶華光學同時申請直聯審核機制，且為新三板二次掛牌企業。

江蘇太平洋美諾克生物藥業股份有限公司亦是直聯機制的受益者。3月29日，全國股轉公司對其下發同意新三板掛牌的函件。事實上，申報掛牌前，太美生物已經啟動上市輔導工作。太美生物是一家創新驅動型生物制藥企業，致力于原創性的CD147靶向抗體藥物及細胞免疫治療產品等生物技術藥物的研發與產業化。

市場成長價值可期

相比去年四季度的火熱行情，近期北交所二級市場有所降溫。但從上述優質企業積極申報新三板及機構資金加碼的角度來看，市場愈加看重北交所上市公司的中長期成長價值。

“北交所‘深改19條’落地實施以來，北交所市場生態向好，投資者預期改善。經歷去年的快速上漲后，北證50指數今年以來出現一定回調，當前滾動市盈率為30.5倍，指數估值已回落至與成長性較為匹配的水平。”龐亞平說。

龐亞平表示，隨著一系列改革措施逐步落地生效，北交所將迎來高質量擴容，匯聚更多創新成色足、成長性強的專精特新“小巨人”，吸引更多長期資金入場，北證50指數長期投資價值將逐步顯現。

今年以來，北交所市場的日均成交額仍保持在百億規模以上。指南基金董事長王軍國表示，“市場流動性改善，不僅為機構參與北交所投資提供了更多便利和選擇，市場及個股得以承載更大的資金量出入，形成正向循環，同時也縮短了基金封閉周期。隨著優質供給持續增加和中長期資金加速入場，北交所市場的流動性會持續改善，估值水平會向滬深趨同，我們對北交所今后兩三年的行情保持樂觀的態度。”

王軍國認為，隨著北交所市場流動性的增強與優質供給的增加，指南基金會進一步加大在北交所市場的布局和投資力度，堅持優中選優，持續發掘競爭格局良好，具備長期成長能力的優質中小企業。

值得注意的是，近日北京金長川資本管理有限公司聯合責任云集團共同發起成立北交所首只ESG股權投資主題基金，基金規模達3億元。該基金主要對擬北交所IPO公司、北交所IPO戰略配售項目進行投資，聚焦節能環保、生物醫藥、新能源、新材料四大領域。

開源證券北交所研究中心總經理諸海濱表示，上述基金的設立將豐富北交所的投資品種并完善其結構，提升市場活力和競爭力。

在申萬宏源專精特新首席分析師劉靖看來:“長期看，北交所的發展目標不會改變，可關注后續920代碼更換、做市商擴容，以及ETF等創新產品推出等。”