伴隨2月初以來(lái)A股市場(chǎng)的持續(xù)反彈，靈活配置于債市及權(quán)益資產(chǎn)的偏債混合及二級(jí)債基業(yè)績(jī)明顯抬頭，"固收+"策略也再度獲得市場(chǎng)關(guān)注。近23個(gè)交易日，偏債混合型基金指數(shù)、混合債券型二級(jí)指數(shù)分別上漲3.72%、3.04%。（2024.02.06-03.15）

　　不過(guò)，經(jīng)歷了近兩三年的股票市場(chǎng)震蕩后，投資者們對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)的"雙刃劍"屬性以及"固收+"策略的認(rèn)知或許更為深刻了。想要讓固收+策略發(fā)揮出其構(gòu)建時(shí)的理想效果，在市場(chǎng)下行期能穩(wěn)得住，回撤小一些，同時(shí)在市場(chǎng)回暖時(shí)把握住機(jī)會(huì)，不僅要求兼顧固收及股票投資能力，還考驗(yàn)著基金管理人的大類(lèi)資產(chǎn)配置能力。

　　從結(jié)果看，景順長(zhǎng)城混合資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)經(jīng)受住了這一輪市場(chǎng)的考驗(yàn)。近一年，景順長(zhǎng)城混合資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)管理產(chǎn)品中有11只近一年取得正收益，業(yè)績(jī)排名前1/5。以權(quán)益?zhèn)}位不超過(guò)20%的二級(jí)債基景頤招利為例，截至2月29日，景順長(zhǎng)城景頤招利A基金近半年、一年、三年凈值增長(zhǎng)率分別達(dá)到3.23%、4.02%、15.89%。該基金自成立以來(lái)累計(jì)凈值增長(zhǎng)率19.45%。與此同時(shí)，該基金成立以來(lái)最大回撤控制在了-2.71%，而混合債券二級(jí)指數(shù)同期最大回撤達(dá)到-6.93%，漲幅7.25%。相比之下，景頤招利在攻守兩端都大幅超越平均水平，可以說(shuō)是"穩(wěn)中有進(jìn)"的典型表現(xiàn)。（業(yè)績(jī)截至2024.2.29，來(lái)源景順長(zhǎng)城，已經(jīng)過(guò)托管行復(fù)核，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率分別為1.95%、4.28%、9.81%、13.07%，排名來(lái)源晨星資訊、海通證券，截至2024.3.15，回撤數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至3.15。該基金2020/9成立以來(lái)2021-2023年各自然年度回撤分別為：-1.94%、-2.71%、-2.09%）

　　據(jù)了解，景順長(zhǎng)城基金混合資產(chǎn)投資部，由17年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、12年投資經(jīng)驗(yàn)的固收大拿李怡文擔(dān)任總經(jīng)理，近年來(lái)多資產(chǎn)業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展。團(tuán)隊(duì)中，鄒立虎深耕周期股、大宗商品投研，擅長(zhǎng)自上而下宏觀判斷及自下而上選股；徐棟擅長(zhǎng)自上而下資產(chǎn)配置以及純債和轉(zhuǎn)債的切換配置，陳瑩擅長(zhǎng)捕捉信用債交易機(jī)會(huì)以及把握股票行業(yè)輪動(dòng)機(jī)會(huì)，李曾卓卓善于把握行業(yè)輪動(dòng)機(jī)會(huì)并從中挖掘個(gè)券超額收益。目前，產(chǎn)品線覆蓋二級(jí)債基、偏債混合型基金、靈活配置型公募基金共22只，截至2023年底，規(guī)模達(dá)到445億元。（來(lái)源：基金定期報(bào)告）過(guò)去五年、十年，景順長(zhǎng)城主動(dòng)固收投資絕對(duì)收益率在固收類(lèi)中型公司中分別排名第2、第3（2/19，3/9，來(lái)源海通證券，截至2023.12.31）

　　在本部門(mén)人員投研力量之外，景順長(zhǎng)城積累了長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)的股票投資部也給予投資支持。例如，景頤招利基金目前由李怡文、鄒立虎以及擅長(zhǎng)硬核科技成長(zhǎng)投資的景順長(zhǎng)城股票投資部總監(jiān)董晗共同管理。從該基金四季報(bào)的配置來(lái)看，整體加大了對(duì)債券資產(chǎn)的配置，組合久期有所拉長(zhǎng)，轉(zhuǎn)債方面主要配置正股相對(duì)低估、轉(zhuǎn)債估值合理以及到期收益率較高的品種。基于對(duì)股市中長(zhǎng)期前景的樂(lè)觀看法，該基金依然保持高倉(cāng)位運(yùn)作，繼續(xù)超配估值/盈利性?xún)r(jià)比較高的上游資源板塊，前十大重倉(cāng)股主要配置于紫金礦業(yè)、湖南黃金等有色金屬、鋼鐵煤炭等周期股。（僅供舉例說(shuō)明，不代表個(gè)股推薦）

　　展望后市，對(duì)于債券市場(chǎng)李怡文認(rèn)為，2月經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)偏弱格局，多數(shù)化債省份基建收縮明顯，整體政策不及預(yù)期。春節(jié)前，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)債券的影響較大，春節(jié)后市場(chǎng)逐步對(duì)利空鈍化，長(zhǎng)端、超長(zhǎng)端利率債大幅震蕩下行，本月下旬中小行存款利率下調(diào)后短端收益率也快速下行，曲線繼呈牛陡（短端比長(zhǎng)端下降更快）。展望來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)基本面未出現(xiàn)趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變前，債券整體風(fēng)險(xiǎn)不大。預(yù)計(jì)后續(xù)資金仍有寬松的空間，相對(duì)而言中短端性?xún)r(jià)比較高。

　　對(duì)于股票市場(chǎng)，伴隨貨幣政策繼續(xù)調(diào)整、地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，以及穩(wěn)資本市場(chǎng)相關(guān)舉措加碼，市場(chǎng)出現(xiàn)了較為持續(xù)的反彈行情。董晗認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)調(diào)研中，符合高質(zhì)量發(fā)展方向的很多企業(yè)對(duì)于今年和未來(lái)的預(yù)期普遍比資本市場(chǎng)更有信心。在國(guó)內(nèi)今年穩(wěn)中求進(jìn)的大基調(diào)下，我們目前需要耐心等待宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖帶來(lái)資本市場(chǎng)的持續(xù)改善。結(jié)構(gòu)上均衡配置估值合理，符合產(chǎn)業(yè)方向的成長(zhǎng)板塊以及受益經(jīng)濟(jì)回暖的順周期板塊。總體來(lái)說(shuō)，當(dāng)前A股估值處于歷史相對(duì)低位，結(jié)構(gòu)性低估情況較為明顯，隨著PPI企穩(wěn)回升，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善，股票市場(chǎng)具有較強(qiáng)配置價(jià)值，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況。我們對(duì)于未來(lái)的市場(chǎng)保持積極樂(lè)觀。

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