3月7日，三大指數(shù)走弱收跌，有色金屬板塊領(lǐng)漲全市，盤中一度漲超4%，截至收盤有所回落、但仍逆市飄紅，收漲2.19%。子板塊工業(yè)金屬、小金屬、貴金屬、金屬新材料漲幅居前，多只個(gè)股漲停。

消息面上，中央推動(dòng)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。華龍證券認(rèn)為，在此支撐下，經(jīng)濟(jì)或迎來(lái)進(jìn)一步復(fù)蘇，有色金屬行業(yè)有望率先受益。制造業(yè)開工傳統(tǒng)旺季的來(lái)臨也有望打開季節(jié)性復(fù)蘇。下游需求穩(wěn)步復(fù)蘇背景下，供給剛性、需求回暖的工業(yè)金屬龍頭具備較大彈性。

機(jī)構(gòu)近期最新覆蓋兩家產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股，投資要點(diǎn)如下:

① 這家公司是銅基特種材料細(xì)分領(lǐng)域龍頭，優(yōu)勢(shì)主業(yè)產(chǎn)品市占率第一；拓展航空航天、醫(yī)療影像等新興業(yè)務(wù)，部分產(chǎn)品運(yùn)用于朱雀二號(hào)、朱雀三號(hào)運(yùn)載火箭發(fā)動(dòng)機(jī)。

② 這家公司是銅資源龍頭，多起海外并購(gòu)布局全球優(yōu)質(zhì)資源，2024年產(chǎn)能穩(wěn)中有升，銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)破50萬(wàn)噸，有望受益于銅價(jià)未來(lái)走勢(shì)。

國(guó)海證券再次覆蓋斯瑞新材，維持公司“買入”評(píng)級(jí)

3月3日，國(guó)海證券發(fā)布研報(bào)再次覆蓋斯瑞新材，維持“買入”評(píng)級(jí)。

公開資料顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)屬金屬材料領(lǐng)域，主要從事銅基特種材料的制造和銷售，包括高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品、中高壓電接觸材料及制品、高性能金屬鉻粉、新一代銅鐵合金材料等。

南財(cái)金融終端顯示，斯瑞新材3月7日?qǐng)?bào)收11.26元/股，上漲1.08%。公司股價(jià)自2月6日盤中下探歷史新低后有所反彈，區(qū)間漲幅近40%。

①銅基特種材料細(xì)分領(lǐng)域龍頭，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)能足

斯瑞新材是銅基特種材料細(xì)分領(lǐng)域龍頭。自成立以來(lái)，公司以銅基特種材料的制備技術(shù)為核心，從中高壓電接觸材料及制品業(yè)務(wù)起步，開展高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品的技術(shù)應(yīng)用。公司高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品、中高壓電接觸材料及制品貢獻(xiàn)了主要收入，2022年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，兩項(xiàng)產(chǎn)品分別占業(yè)務(wù)總收入的48%、28%。

客戶資源方面，公司優(yōu)勢(shì)主業(yè)市占率領(lǐng)先，已收獲多個(gè)下游行業(yè)大客戶。

公司2023年12月投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，公司中高壓電接觸材料及制品已成為了西門子、ABB、施耐德、西電集團(tuán)等國(guó)內(nèi)外大型電氣設(shè)備制造企業(yè)的主要供應(yīng)商，解決了相關(guān)材料依賴進(jìn)口的問題；此外，公司中高壓電接觸材料的研發(fā)制造已成為全球該細(xì)分新材料領(lǐng)域行業(yè)第一。公司新興業(yè)務(wù)也已收獲多個(gè)客戶，在手訂單充足。

公司2023年盈利水平保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。2月2日，公司披露2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.7億元、同比增長(zhǎng)18.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)30.07%。

國(guó)海證券表示，公司技術(shù)領(lǐng)先，供貨下游頭部客戶，同時(shí)全面擴(kuò)大產(chǎn)能，成長(zhǎng)性強(qiáng)。參考此次業(yè)績(jī)快報(bào)，將適當(dāng)上調(diào)公司未來(lái)盈利預(yù)測(cè)。

②拓展新興業(yè)務(wù)，項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)

公司不斷拓展新興業(yè)務(wù)，開拓了液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁、CT和DR球管零組件、高性能金屬鉻粉、光模塊芯片基座材料等新產(chǎn)業(yè)方向。

今年以來(lái)，公司新興業(yè)務(wù)持續(xù)投資建設(shè)，相關(guān)業(yè)務(wù)推進(jìn)落地。

1月19日，朱雀三號(hào)VTVL-1可重復(fù)使用垂直起降回收驗(yàn)證火箭順利完成首次飛行試驗(yàn)。公司2023年7月在互動(dòng)平臺(tái)表示，朱雀二號(hào)及朱雀三號(hào)運(yùn)載火箭的發(fā)動(dòng)機(jī)，均采用公司研發(fā)制造的燃燒室內(nèi)壁。

1月24日，公司發(fā)布了兩份投資建設(shè)公告，擬使用公司自籌資金投建項(xiàng)目進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，共計(jì)投資金額為13.30億元。

• 其中一項(xiàng)投資為液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室材料、零件、組件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額為5.10億元。項(xiàng)目整體預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)約300噸鍛件、400套火箭發(fā)動(dòng)機(jī)噴注器面板、1100套火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁、外壁等零組件。
• 此外，公司擬投資8.20億元于斯瑞新材科技產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目，包括“年產(chǎn)3萬(wàn)套醫(yī)療影像裝備等電真空用材料、零組件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“年產(chǎn)2000萬(wàn)套光模塊芯片基座/殼體材料及零組件項(xiàng)目”、“鎢銅合金材料、零件項(xiàng)目”。

國(guó)海證券認(rèn)為，公司新拓展的液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁、CTDR球管零組件、高性能鉻粉及光模塊芯片基座材料，正迎來(lái)景氣窗口，業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)

國(guó)海證券預(yù)計(jì)，2023—2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.01/1.45/1.81億元，同比增長(zhǎng)30%/43%/25%。

國(guó)海證券還提示了下游需求不及預(yù)期、技術(shù)升級(jí)迭代、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)因素。

東吳證券首次覆蓋洛陽(yáng)鉬業(yè)，給予公司“買入”評(píng)級(jí)

3月1日，東吳證券發(fā)布研報(bào)首次覆蓋洛陽(yáng)鉬業(yè)，給予“買入”評(píng)級(jí)。

公開資料顯示，洛陽(yáng)鉬業(yè)主營(yíng)基本金屬、稀有金屬的采、選、冶等礦山挖掘及加工業(yè)務(wù)和礦產(chǎn)貿(mào)易業(yè)務(wù)，是全球領(lǐng)先的鎢、鈷、鈮、鉬生產(chǎn)商和重要的銅生產(chǎn)商。據(jù)2022年公司年報(bào)，公司主要擁有兩大板塊業(yè)務(wù):礦山板塊業(yè)務(wù)與礦山貿(mào)易業(yè)務(wù)，兩大業(yè)務(wù)占總收入的15%/85%，毛利貢獻(xiàn)占比66%/34%。

二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)上，洛陽(yáng)鉬業(yè)自2023年底以來(lái)持續(xù)震蕩上行，今年以來(lái)漲超25%。截至3月7日收盤，上漲4.09%，報(bào)收6.62元/股，當(dāng)日股價(jià)創(chuàng)階段性新高。

①供給長(zhǎng)期偏緊，未來(lái)銅價(jià)或有支撐

近兩年全球新增銅礦項(xiàng)目迎來(lái)集中釋放，但在產(chǎn)礦山受到礦石品位下降、生產(chǎn)事故、社區(qū)干擾等多因素干擾，產(chǎn)量持續(xù)不及預(yù)期，機(jī)構(gòu)看好銅價(jià)未來(lái)走勢(shì)。

• 根據(jù)ICSG數(shù)據(jù)，2019—2022年全球銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，主要由于智利、秘魯?shù)茹~礦生產(chǎn)受阻，同時(shí)產(chǎn)能利用率不斷下降，近兩年利用率低于82%。
• 此外，全球主要交易所銅庫(kù)存位于歷史7年低位水平，預(yù)計(jì)后續(xù)銅價(jià)更為敏感。據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，自2016年起，主要交易所銅庫(kù)存不斷震蕩下行。2023年9月開始統(tǒng)計(jì)庫(kù)存同比增速轉(zhuǎn)正，銅庫(kù)存有所回升，但仍處于低位。
• 中國(guó)銅需求量持續(xù)擴(kuò)大。東吳證券指出，截至2023年9月，中國(guó)銅消費(fèi)在全球內(nèi)占比超過(guò)五成；近年中國(guó)精煉銅消費(fèi)量整體呈上升趨勢(shì)，未來(lái)有望持續(xù)受益于電力需求和新能源發(fā)展。

東吳證券判斷，受制于開采成本增加、銅礦品位下降以及近年來(lái)資本開支放緩，銅礦長(zhǎng)期供給或面臨不足現(xiàn)象，對(duì)銅價(jià)有所支撐。公司近年圍繞“銅鈷”核心金屬等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)增，看好公司銅資源量?jī)r(jià)齊升發(fā)展?jié)摿Α?/p>

②海外并購(gòu)帶來(lái)優(yōu)質(zhì)資源，整體產(chǎn)量穩(wěn)中有升

公司從2013年開始逆勢(shì)收購(gòu)海外資源，先后收購(gòu)了澳洲NPM銅金礦、巴西鈮磷礦、剛果TFM銅鈷礦、全球第三大基本金屬貿(mào)易商IXM、KFM銅鈷礦，業(yè)務(wù)拓展全球。

截至2022年，據(jù)東吳證券梳理，公司成為全球領(lǐng)先的鎢、鈷、鈮、鉬生產(chǎn)商和重要的銅生產(chǎn)商，亦是巴西領(lǐng)先的磷肥生產(chǎn)商，同時(shí)公司基本金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)位居全球前列。

1月19日，洛陽(yáng)鉬業(yè)公布2024年主要產(chǎn)品產(chǎn)量和實(shí)物貿(mào)易量指引，2024年公司銅、鈷產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)。

根據(jù)指引，公司2024年計(jì)劃產(chǎn)銅52萬(wàn)—57萬(wàn)噸，產(chǎn)鈷6萬(wàn)—7萬(wàn)噸，較2023年增加銅產(chǎn)能10萬(wàn)噸以上、鈷產(chǎn)能1萬(wàn)噸以上。此外，公司計(jì)劃產(chǎn)鉬1.2萬(wàn)—1.5萬(wàn)噸，產(chǎn)鎢0.65萬(wàn)—0.75萬(wàn)噸，產(chǎn)鈮0.9萬(wàn)—1萬(wàn)噸，產(chǎn)磷肥105萬(wàn)—125萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)實(shí)物貿(mào)易量500—600萬(wàn)噸，較2023年保持穩(wěn)定。

東吳證券指出，公司2024年銅產(chǎn)量計(jì)劃顯著提升，TFM與KFM銅資源潛力巨大，有望躋身全球前十大銅生產(chǎn)商。

③“礦業(yè)+貿(mào)易”形成新增長(zhǎng)動(dòng)力

公司于2019年并購(gòu)IXM，后者是全球第三大金屬貿(mào)易商，貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球80多個(gè)國(guó)家；且業(yè)務(wù)范圍基本覆蓋公司的礦產(chǎn)區(qū)，多地設(shè)有礦產(chǎn)商品銷售點(diǎn)、物流點(diǎn)。

業(yè)績(jī)層面上，IXM已成為公司業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)極。據(jù)東吳證券統(tǒng)計(jì)，2019年收購(gòu)IXM業(yè)務(wù)后，公司總營(yíng)收同比高增164.5%。截至2022年，礦業(yè)貿(mào)易業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收85%，成為公司業(yè)務(wù)重要組成部分。

目前，IXM延伸到銅鈷、鈮品種業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，起到合力加成作用。公司建立“生產(chǎn)廠-IXM-消費(fèi)用戶”的經(jīng)銷模式。東吳證券預(yù)計(jì)，IXM成熟產(chǎn)業(yè)鏈體系疊加優(yōu)秀資源量將合力形成較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)推力。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)

東吳證券表示，基于公司2024年TFM及KFM銅礦增量顯著、權(quán)益金問題解決未來(lái)產(chǎn)量釋放可期，預(yù)計(jì)公司2023—2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)66.85/95.07/119.30億元，同比增長(zhǎng)10.18%/42.22%/25.49%。

東吳證券還提示了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、金屬價(jià)格不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)因素。